新浪科技訊 北京時(shí)間9月3日凌晨消息，高盛(152.13, -1.50, -0.98%)集團(tuán)今天發(fā)布研究報(bào)告，將高德軟件(11.26, -0.81, -6.71%)(Nasdaq:AMAP)的股票評(píng)級(jí)維持在“中性”(Neutral)不變，同時(shí)將其12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從12.5美元下調(diào)至11.7美元。
以下是報(bào)告內(nèi)容摘要：
業(yè)績(jī)低于預(yù)期：位置服務(wù)潛力與利潤(rùn)壓力；維持“中性”評(píng)級(jí)
業(yè)績(jī)不及預(yù)期：
高德軟件在8月29日公布了2013財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)。報(bào)告顯示，不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，高德軟件第二季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為3820萬美元和620萬美元，較我們預(yù)期分別低14%和32%，主要由于內(nèi)置式導(dǎo)航營(yíng)收下降和支出高于預(yù)期。需要強(qiáng)調(diào)的是，高德軟件免費(fèi)提供其
導(dǎo)航應(yīng)用，在位置服務(wù)市場(chǎng)上很有潛力；但是，我們對(duì)高德軟件的“中性”評(píng)級(jí)反映了逐步縮減的移動(dòng)每安裝收入和不成熟的位置服務(wù)收入模式。
分析：
1)雖高德軟件在然位置服務(wù)領(lǐng)域中的用戶發(fā)展速度正在加快，而且高德軟件平臺(tái)與阿里巴巴的整合進(jìn)程順利，但公司管理層仍未給出具體的商業(yè)化時(shí)間表，而且在我們看來，其平臺(tái)缺少“殺手”特性和足夠的用戶活動(dòng)；
2)高德軟件免費(fèi)提供導(dǎo)航應(yīng)用之舉可能會(huì)對(duì)每安裝收入造成影響，因此我們將2014和2015財(cái)年的無線營(yíng)收預(yù)期分別下調(diào)了48%和42%；
3)盡管公司管理層預(yù)計(jì)營(yíng)銷支出將在國(guó)慶節(jié)假期過后下降，但其毛利率可能仍將承壓，原因是高德軟件正投資于街景等新特性；
4)由于我們認(rèn)為在這個(gè)過渡階段中盈利并非高德軟件主要關(guān)注的問題，因此我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)2014財(cái)年高德軟件營(yíng)收和凈利潤(rùn)(不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)將分別同比下滑8%和29%，而不是此前預(yù)期的分別同比增長(zhǎng)10%和16%。
投資建議：
我們將高德軟件2013、2014和2015財(cái)年的每股收益(不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)分別下調(diào)14%、51%和41%，原因是我們預(yù)計(jì)高德軟件的智能手機(jī)每安裝收入將會(huì)下降，且毛利率將會(huì)承壓。有基于此，我們將高德軟件的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從12.5美元下調(diào)至11.7美元，這一目標(biāo)價(jià)的算方法是每股8.6美元的現(xiàn)金價(jià)值加上每股3.1美元的非現(xiàn)金價(jià)值。
我們維持高德軟件的“中性”評(píng)級(jí)不變，以反映我們對(duì)其位置服務(wù)潛力與利潤(rùn)壓力之間作出的權(quán)衡考量。
主要風(fēng)險(xiǎn)：與四維圖新科技公司和百度(135.53, -4.23, -3.03%)(Nasdaq:BIDU)之間的競(jìng)爭(zhēng)加��；位置服務(wù)業(yè)務(wù)的私有化進(jìn)程快于或慢于預(yù)期。(唐風(fēng))
